经过连续下跌后，近期沪铝出现强劲的反弹行情。LME三个月铝价在下探至1975美元/吨的低点后，走出逆转行情；沪铝也出现较大幅度的反弹，价格重新回到16000元/吨以上；国内现货铝价回升至16200元/吨以上，最大升水幅度达70元/吨，改变了前期的贴水状态。但下游资金依然不充裕，在一定程度上限制了采购的积极性。

　　11月30日，国家发改委宣布在全国范围内上调销售电价和上网电价，同时表示将对电煤实行临时价格干预。销售电价方面，全国平均上调3分/千瓦时，煤电企业上网电价上调了2.6分/千瓦时，发电企业平均为2.5分/千瓦时，各项电价调整自2011年12月1日起执行。这是继今年4月份和6月份后，电价的第三次上调，销售电价的上调幅度已达4.7分/千瓦时。

　　电解铝行业是耗能大户，电力成本占电解铝生产成本的41.5%，电价每上调1分钱，电解铝生产成本将上涨140元/吨。从本次电价调整的情况看，电解铝成本上涨幅度达420元/吨，其中云南火电电解铝厂生产成本上升252元/吨，贵州电解铝生产成本上涨幅度最大，达700元/吨。从2010年的数据来看，贵州电解铝产量在全国排名第八，占总产量的5.67%。由于今年电力供应持续偏紧，西南地区已经有部分铝厂减产，影响的产能在30万吨左右，本次电价上涨，将进一步加大西南地区铝厂的亏损，不排除减产停产规模继续扩大的可能。

　　国家统计局公布的数据显示，我国电解铝产量已经连续4个月下降，10月份电解铝产量为141.4万吨，同比增幅仅为0.3%；1?10月份，累计产量为1467.7万吨，同比增速9.5%，大幅低于历史平均水平。从上游其它原材料的价格情况看，氧化铝价格近期出现下调，中国铝业(601600,股吧)氧化铝现货报价下调200元/吨，至2800元/吨；非中铝氧化铝现货价格下降至2650?2780元/吨，充裕的供应导致氧化铝价格走低。此外，铝价的低迷也导致电解铝企业减产预期增强，对氧化铝的采购量减少。经过电价调整，电解铝成本区间在16400?16900元/吨，虽然近期铝价有了较大幅度的上涨，但大部分铝厂依然处于亏损状态。

　　宏观面的回暖及电价上调所带来的成本提升对近期铝价的反弹起到了明显的支撑作用，但在经济增速依然下滑，尤其是在中国制造业指数持续疲软的大背景下，铝价向上反弹的空间受到限制。在下游消费未得到明显改善前，铝价出现单边向上行情的概率较低，沪铝有望维持在15850?16500元/吨波动，建议投机资金谨慎操作，下游消费企业可在16000元/吨下方逐渐增加买入保值头寸。