自11月中旬以来，铝快速回落并呈逐渐下行的态势。接下来，中国政策偏紧、美元上
扬将使铝价承压下行直至15500元/吨一线；因该价位已接近成本线，故而对铝价会有较强
支撑。

　　政策偏紧还将延续

　　自10月20日中国央行意外加息以来，政策进入紧缩通道。统计局公布的10月CPI数据
同比上涨4.4%，创下了逾两年的新高。与此同时，央行连续上调存款准备金。至此，大中
型金融机构存款准备比例也至历史新高，政策紧缩方向不言而喻。

　　除从银行源头控制市场的流动性之外，严峻的物价形势更迫使中国政府在行政调控上
频频出招。近期商务部、银监会等纷纷表态要采取多项措施稳定物价；发改委更是连续发
文，要求加强价格检查力度，抑制以农产品为主的生活必需品价格上涨较快势头，保持消
费价格总水平的基本稳定。本周一召开的国务院常务会议上，又决定修改《价格违法行为
行政处罚规定》，重点惩处哄抬价格、牟取暴利的行为，并加大处罚力度。

　　因此，从中国政策来看，10月加息之后，两次上调存款准备金率，再加之政府三令五
申稳定物价，显示了目前国内政策紧缩的明确信号。考虑到CPI环比增幅在持续放大，明
年初通胀水平仍将处于高位，我们预计政策方向的偏紧将延续到明年上半年。

　　美元上行动力不减

　　自11月初开始美元大幅反弹，且目前来看美元上行的动力不减。此前美联储6000亿资
产购买计划一出台，美元先抑后扬，这可视作是一个“利空出尽”。考虑到目前美国经济
的稳步回暖以及美国量化宽松政策所面临的国际舆论压力，后期美联储再出手大动作的可
能性不大。近期美国公布的经济数据相对良好，美国第三季度GDP环比年增长2.5%，好于
市场预期；初次申请失业金人数降至2008年7月以来的最低位；此外，美国10月个人收入
、消费支出等环比增幅都有不同程度的提升，可以说，美国经济总体呈现缓步复苏，这对
美元的走强构成了一定的支撑。

　　此外，欧元区债务危机的重现，也帮助美元保持住了坚挺走势。自爱尔兰债务危机爆
发至今，市场对于欧元区的忧虑情绪始终未得到较大缓解。尽管爱尔兰已经同意接受850
亿欧元的救援，但投资者对欧元区经济复苏的信心依然不强，市场普遍担心爱尔兰的债务
危机，极有可能蔓延到像葡萄牙等高负债的欧元区国家。对欧元区债务危机扩散预期的升
温，也促使投资者在美元中避险。在美国经济回暖和欧债危机持续的有利背景下，美元稳
步上升，也对金属形成了打压。

　　节能减排形成利好

　　在供需基本面上，前期“节能减排”工作的开展，使得河南、贵州、广西等地都进行
了大幅度的减产动作，铝在供应方面的状况有所改善。

　　近日有行业人士称，受国内节能减排影响，8月以来国内原铝库存已下降了25%，8月
初中国原铝库存预计在200万吨左右，目前可能略低于150万吨。尽管市场有消息称，部分
减产的企业已经开始复产，但由于年关将近，距离“十一五”规划年结束只剩一个月时间
，预计减排目标完成的督促工作不会放松，近期铝在供应上仍偏向短期趋紧。到明年初，
随着“十一五”政策效应的逐渐消退，闲置产能有望陆续重启，铝的产量预计将稳步上升
。而需求方面，近期公布的工业数据都表现强劲，最新的11月汇丰中国制造业采购经理人
指数也创下了八个月以来的新高，显示中国制造业下一步将继续走强，对铝的需求料维持
强劲。安泰科近日预测称，中国2010年铝需求料同比增长21.7%至1680万吨。