多空态度谨慎，沪铝持续窄幅震荡
 市场描述
 本周沪铝继续延续上周的窄幅震荡的走势，略微上扬25元，远低于伦铝的35美元。向下
支撑由16800逐步过渡到16900，整周最高点与最低点仅差300元，市场交易量有所增加，
特别是周一，交易量将近14万手，是上一交易日的两倍，当日沪铝上扬，但随后几天沪铝
有所回落，并继续震荡之势，表明市场有做多意愿，但缺乏上涨动力。周五收盘于16915
，基本保持在本周震荡区间的中间位置，站在16900短线支撑以上。
 二、行情分析
 本周窄幅震荡主要是由于宏观经济方面的利空因素和基本面的利多因素两方面造成。
 （一）利空因素：宏观经济
 由于高额的回报率，以及市场相信希腊问题迟早会被解决，上周希腊新发行的50亿欧元
10年期国债被抢购一空，上述消息多少安抚了投资人的紧张情绪，而且法国总统萨科齐7
日表示，如有必要，欧盟将出手帮助希腊渡过债务危机，不会坐视不管；不过本周三希腊
政府称，预计希腊经济今年的下滑速度将超出此前预期，原因是政府此前出台的预算赤字
削减计划引发了全国性的罢工活动。希腊问题绝不会一帆风顺，政府期望将预算赤字在G
DP总额中所占比例从12.7%削减至2.8%，也是非常困难的。虽然希腊政府采取了一系列的
减少开支、增加税收等措施，这虽然利于减少赤字，但对经济复苏却是有害的，增加税收
很可能导致购买力下降，从而使得实际增加的税收大幅缩水。希腊问题导致了自去年12月
以来美元的强势，但本周五晚，欧盟统计局公布了1月工业生产较上月上升1.7%,较上年同
期上升1.4%，远高于预期。欧元区1月工业生产为1990年1月开始此项统计以来最大月度升
幅,且为2008年4月以来首次较上年同期增长。该数据提振风险意愿，为交易商回补创纪录
的欧元空头头寸,以防止损失提供了进一步理由，这也是对前期过分抛空欧元和英镑一次
修正，美元周五跌至79.79。如果下周美元继续保持下跌趋势，沪铝等有色品种可能受益
上行。
 周四上午10点公布的2月份经济数据，显示CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2%；PP
I同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大1.1%；人民币贷款增加7001亿元，货币供应量增长25.5
2%，CPI高于市场预期，且逼近3%的调控目标，市场担心新一轮央行货币调控的到来，数
据公布后，沪铝等大宗商品都出现了不同程度的跌幅。对于这一点，市场的反应较为正常
，未出现过激行为。伴随着经济数据的良好，市场上开始流行一些关于加息的传言，如果
加息真的被付诸于行动，短期内沪铝下跌调整可能无法避免，但即便加息不会短期内到来
，对货币的适度收紧也是不可避免的，也就是说类似前两个月的提高存款准备金率或者是
提高央票利率等措施还是可能随时进行的。不过调整归调整，货币收紧从根本上讲也是政
府对经济好转的一种肯定，对于沪铝的中长期来说将是一种利多。
 近期另一热点话题为人民币升值的问题，外界借周小川的言论推测近期人民币有升值的
可能。在NDF市场，一年期美元兑人民币价格最低下探到6.6200，该价格表示人民币对美
元一年后的升值幅度为3.12%。可能也对近期国内有色金属价格的上涨起到压制作用。人
民币虽年内升值可能性较大，但不太会在外界压力加大之际提升，这中间政府还需要照顾
国内的民族情绪，所以短期内人民币升值的概率还不是很大。
 利多因素-基本面
 中国海关最新统计数字显示，2010年2月份我国进口未锻造的铝及铝材为6.4万吨，1-2月
累计16.1万吨，同比增长39.1%，氧化铝为41万吨，1-2月109万吨，同比增长44.3%，废铝
同比增长为127.3%。同时统计局公布的我国2月原铝产量为130.8万吨，1-2月累计达257万
吨，同比增长45.6%。同时今年前两个月我国汽车销量达287万辆，同比增长40%以上，而
美国与日本在2月份的汽车销量同比分别增加了35%和13%这一方面表明下游用铝需求在增
加，也表明了经济复苏逐步向实体经济延伸的事实。
 另一个重要的因素为LME铝的库存，自春节之后，LME库存急剧减少，本周五过后，累计
已达9万吨，库存的大幅减少，无疑证明了原铝消费的旺盛，这也是近期伦铝大幅上涨的
一个主要因素。但同时我们也要注意到，即便LME铝的库存大幅减少，但仍保持在450万吨
以上，这么庞大的库存将对沪铝长期的上涨起到一定的承压作用。
 后市展望
 下周的焦点在于央行是否会加息，或者是采取其他货币收紧政策，如果实施，沪铝回调
在所难免。而在此之前，多头恐受此压力不愿重仓押多。另一个问题就是美元的走势，由
于此前希腊问题的困扰和欧洲经济的低迷，欧元被大量做空，美元大幅上涨，但由于美国
自身的赤字问题，美元长期不可能保持强势，且周五开始美元大幅下跌，如果下周美元继
续跌势，沪铝可能在一定程度上受益上涨。总体来说，虽然经济的好转、下游消费的不断
增大，中长期沪铝看涨，但在目前加息压力的前提下，沪铝存在回调的可能性。不过由于
沪铝存在成本支撑，所以跌倒16000以下的可能性不大。目前看来，在货币收紧政策来到
之前，沪铝继续保持窄幅震荡的可能性较大。
 

                                                             鲁证期货 贺宝龙
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