昨日夜盘沪铝主力合约最高上探25095元/吨，收盘于25060元/吨。上交易日伦铝最高上探3412美元/吨，最低3265.5美元/吨。供应端遭遇多重扰动。巴林铝业3月4日宣布因霍尔木兹海峡运输受阻遭遇不可抗力，无法履行供应合同，该公司年产能约165万吨。卡塔尔铝厂受冲突影响天然气供应已启动停产程序，影响产能上限约65万吨。此外，莫桑比克58万吨产能也计划3月中旬停产。海外供应收缩预期持续强化，LME库存延续去化至45.9万吨。需求端处于缓慢恢复阶段。下游铝加工企业开工率稳步回升，但铝价高位抑制采购意愿，下游畏高情绪明显，以刚需补库为主。库存方面，国内累库压力凸显。截至上周，电解铝社会库存升至125.6万吨，创2023年3月以来新高，较去年同期高出近40万吨。市场预期铝锭库存高点或达135-140万吨。后市展望，短期市场焦点仍在中东局势，供应风险继续提供支撑，但国内高库存现实与需求恢复节奏压制上方空间。预计铝价波动加剧，需警惕情绪消退后的回调风险，密切关注库存拐点信号。