由于电解铝耗能较高、产能过剩，一直是国家调控的重点行业之一，而未来国家对电解铝产业的政策导向对其前景、整体盈利能力产生重要影响。因此在外界看来，神火股份这次出手不啻为一场豪赌。

　　　　神火股份正在进行一场3.83亿的铝业豪赌。

　　6月20日，河南神火煤电股份有限公司（以下简称神火股份）发布公告，称6月17日，神火股份与其控股股东河南神火集团有限公司（以下简称神火集团）签署协议，以3.83亿元的价格，受让神火集团拥有的河南神火铝业股份有限公司（以下简称神火铝业）30.68%股票份额。

　　完成本次收购后，神火股份将全资拥有神火铝业。

　　神火股份董事会秘书李宏伟告诉记者，“之所以会在这个时候选择购买神火铝业剩余股份，主要是出于收购成本的考虑；再一个就是希望收购后，把神火铝业公司法人注销掉，减少管理运营成本，以进一步改善铝业公司发展状况。”

　　在此之前的2007年，首次介入电解铝曾给神火股份带来收益，但2008年的氧化铝价格暴跌，导致了神火铝业连续多年的业务亏损，作为对于国家政策严重依赖的行业，此次收购又将对神火股份和神火铝业带来怎样的影响？

　　受让神火铝业股份

　　神火铝业成立于2006年，主要从事货物和技术进出口业务；电解铝、铝合金、铝型材及延伸产品、碳素的生产、加工、销售；废铝加工和发供电。

　　而作为本次股份出让方的神火集团，以煤炭、发电和铝产品生产、加工为主要业务。神火集团近年来迅速发展，截至2010年，该公司位居中国五百强企业第387位。

　　根据6月17日签署的协议，已经持有神火铝业69.32%股份的神火股份将出资3.83亿元，收购神火集团持有的股份（占总份额比例30.68%），收购完成后，神火股份将持有神火铝业100%的股份，神火铝业也因此将成为神火股份全资子公司。

　　6月20日发布的协议公告显示，由于神火集团为神火股份控股股东，该项交易构成关联交易，但是由于关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》所规定的重大资产重组，所以不必申请行政许可。

　　公告显示，经审计，2011年1到5月份，神火铝业实现营业收入31.36亿元，归属于母公司所有者净利润为亏损2.62亿元，而此前的2010年，截至2010年12月31日，神火铝业申报评估经审计后的资产账面价值为55.99亿元，负债41.50亿元，净资产为14.49亿元。

　　根据公告及其他公开信息披露，神火股份与2007年9月9日以现金和资产的形式介入神火铝业，后又于2008年增资，使其持股最终达到目前的69.32%。但由于2008年席卷全球的金融危机，氧化铝价格出现全行业暴跌，神火铝业没能幸免。

　　豪赌疑云

　　由于神火铝业目前依然处于亏损，而且今年前五个月份亏损更是达到了2.26亿元，超过2010年全年亏损3.05亿元的一半，国内有财经媒体报道认为，神火股份在这个时候全资收购神火铝业，有豪赌国家政策之嫌。

　　公告也显示，该项交易的主要风险是神火铝业目前仍处于亏损状态，而其所从事的电解铝行业周期比较明显，市场波动比较大。目前由于神火铝业氧化铝资源控制力不足，自供电比例较低，氧化铝价格的上涨及电力价格的上调都将压缩公司盈利空间。

　　对此，河南省有色金属协会副会长刘立斌不久前向记者表示，作为高耗能企业的电解铝行业，电价的高低对于电解铝成本的影响很大，但是由于电价本身由国家而非市场制定，所以目前的电价是造成河南省电解铝企业大范围亏损的主要原因，而河南省电解铝行业在技术的全国领先，则使得其对于最近电价上涨的消化空间并不多。

　　在李宏伟看来，由于目前神火铝业的电力自供率比较低，在电力成本由于政策而加大的语境下，从管理方面入手，减少管理成本和提高管理效率，将是完成收购后一定时间段内改善神火铝业资产质量的主要手段之一。

　　不过李宏伟向记者解释，之所以在前五个月出现比较大亏损，主要是因为电解槽生产线在加温，而这个期间又无法生产电解铝产品，属于生产前期准备。

　　谋盈利

　　公告显示，由于电解铝耗能较高、产能相对过剩，未来国家对电解铝产业的政策导向对公司在这个发展前景、整体盈利能力产生一定影响。

　　根据长江证券的预测，预计神火股份2011~2013年EPS分别为1.048元、1.322元和1.648元，对应2011年PE约14倍。

　　“公司2011年业绩增长来源于煤价上涨（目前价格较10年平均上涨25%）和电解铝减亏（铝价上涨、氧化铝自给率提高），未来增长要看整合煤矿产能释放、梁北矿改扩建以及自备电厂投产后铝成本的下降。”李宏伟说。

　　他还告诉记者：“收购完成后，光靠减少管理成本和提高效率对于神火铝业成本影响有限，要使神火铝业扭亏为盈，最关键的还是要提高氧化铝和自供电自供率。”

　　李宏伟同时透露，神火股份再建一个大型发电项目的申请也已经报给了河南省发改委，正在等待审批，一旦审批下来和建成，将有效提高神火铝业电力自供率。

　　在李宏伟看来，由于国内经济和国外经济都在向好，复苏迹象依然十分明显，这对于提升电解铝的市场需求和改善铝企盈利状态而言，是个好消息。