重要消息:
本周沪铝主连价格跌幅为1.45%,收于20420元/吨。沪铝合约总持仓为44.8W手，本周环比下降2.9W手。周五夜盘沪铝主连合约收于20490元/吨。氧化铝本周主力合约价格下跌至5236元/吨，周内跌幅1.03%,场内氧化铝期权VIX下跌至33%。
核心逻辑:
1、基本面（电解铝）：本周库存相比上周环比下降3.7万吨，目前52.6W吨，处于去库存周期,斜率增加。供给端运行产能基本接近在产天花板，11月初运行产能为4361万吨/年，环比增加13万吨/年。中游铝加工企业开工63.4%（周度增加0.4%，铝材退税停止政策出台后，部分加工厂商快速准备交货，但后期小型工厂开工下滑将成为大概率事件），电解铝利润端（山东、内蒙、新疆等利润优势区域利润在2000元/吨附近，周内利润曲线下降来源于氧化铝现货价格进一步上涨）。短期基本面高频数据窄幅波动，按现有数据估算预期年内无较大矛盾点，边际角度看沪铝四季度需求呈现边际微好转预期（数据来源于SMM钢联，作者整理）
2、 铝土矿-氧化铝：本周几内亚铝土矿CIF到港价格快速上涨，一周涨价8美元/干吨，到港价格为95美元/干吨，年内涨幅35%。（数据来SMM）
3、行业政策：财政部要求12月1日开始，取消所有国内铝材出口补贴，短期政策会对国内出口成材商的积极性形成影响，外部因为有进口来源降低预期，铝价出现大涨，预期后期伦铝比价将重新定义。
3.1、宏观政策：特朗普2.0政策带来的强美元效应依然在压制有色商品价格。
4、交易层面：沪铝持仓和成交量双双出现下降，氧化铝隐含波动率出现下跌。
行情展望
逻辑上：与上周保持一致，本周重点关注国内政策短期真空，市场可能去继续交易“预期追现实”+美元指数的整体高位，成为下周影响铝价行情的关键。
综上：下周预期铝价仍将有较大下跌动力，依然关注20000元/吨的支撑位置。