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远期存在供应边际宽松预期

http://www.al27.com    2024-05-22    来源:期货日报    作者:孙匡文
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   新湖期货研究所有色金属首席分析师孙匡文表示,盘面触及涨停更多表现为高涨的情绪对消息面的过激反应,随后价格回落但仍处于高位,这在一定程度上反映出市场对供给端的扰动仍存有担忧。

  “铝土矿紧张不断形成供应端的预期差,成为支撑氧化铝上行的主要驱动力,今年氧化铝产量同比增长低于电解铝,高利润状态下运行产能增长困难。”刘冬博表示,去年山西、河南等地矿山大规模停产,目前国内矿山复产时间远落后于预期,1~4月国内铝土矿产量1783万吨,同比下降19%。

  企业寻求进口铝土矿替代,但受项目进展、驳船短缺等因素影响,几内亚出货增量偏缓,1~4月进口铝土矿5057万吨,同比增长6.4%,即303万吨,增量不及预期。“短期来看,矿石供应偏紧对价格依然构成支撑。”刘冬博说。

  “不过,从现货市场看,近期供应端并未出现明显缺口,产量实际上稳中有增,只是增幅有限。”孙匡文称,上周交割过后,部分仓单也进入流通,现货供应有一定增加,供需处于紧平衡状态。

  在梅怡雯看来,氧化铝当前的格局是矿端供应受限,复产具有较大的不确定性。“氧化铝自身生产利润走阔,但受限于矿端无法放量,同时,盘面交卖的高性价比加剧现货紧缺的情况。此外,下游电解铝又处于复产加快推进的状态,氧化铝下游95%以上的需求流向电解铝环节,电解铝生产稳中有增,需求端刚性较强。”梅怡雯表示,基于此,氧化铝环节获得利润甚至利润增加是合情合理的,但考虑到近期氧化铝期价上涨的高度,她认为这其中不乏情绪溢价。

  展望后市,梅怡雯认为,矿端的变化依旧是最为重要的基本面变量,其中,山西、河南两地铝土矿的复产进度和复产体量是市场需要关注的重点。另外,需要注意的是,当前商品市场宏观面的影响比重加大,整体市场的情绪变化,亦对氧化铝价格能否回归基本面有较大影响。

  在刘冬博看来,短期氧化铝期货或维持高位运行,不过,远期存在供应边际宽松预期。

  孙匡文认为,供给端市场需要关注国内铝土矿供应能否有效释放,尤其是山西、河南两地的矿石产量,铝土矿供应一旦快速回升,氧化铝产量将大概率大幅提升。从消费端来看,随着云南电解铝复产接近完成,电解铝运行产能将趋于平稳,氧化铝消费也难有进一步增量,供应或趋于宽松,甚至回归过剩,届时氧化铝现货价格将承压回落。

  不过,供给端不确定性仍较大,尤其是国产矿供应受安全监管、环保等多重因素制约。另外,氧化铝生产端是否也会出现天然气供应不足等扰动也同样值得关注。

  刘冬博表示,当前,氧化铝和电解铝比值已经达到20%,为近年来高位水平,市场需关注现货跟涨力度,期货上方空间或受到抑制。

  在孙匡文看来,现货价格虽然高位坚挺,但也缺乏进步一上涨动力。“考虑到当前现货均价在3730元/吨上下,期货较现货升水超300元/吨,存在较大套利空间。”孙匡文表示,后期市场回归理性后,期货价格会回落至合理水平。
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